转入12月，以定减显著公里/小时。据不几乎统计资料，12月以来有数20多家上市公司获得以定减批文。

不过，有资深券商投行人士回应，目前印发的只是已过会的积压以定减项目批文，以定减实际审查速度未减缓，明年放宽是大趋势。在此背景下，不仅已入市的20多只以定减基金将面对“皮之不存，毛将焉附”的窘境，已请示及获批未发售的将近20只定减基金明年更加可能会闹饥荒。根据公开发表信息统计资料，12月以来，获得批文的项目还包括北方国际、华中数控、富临精工等20多个。

而在此前几个月，以定减印发批文的数量在逐月上升，11月只有寥寥数家。20多家以定减获得批文，怎么会此前有关以定减免凸的众说纷纭有误？前述券商投行人士说明，只不过目前收到的只是以定减项目积压的批文，之前IPO盘查速度较慢，12月不会消化一些积压的定减批文。

从实际审查速度来看，以定减审查依然较快，而IPO审查早已显著公里/小时。他举例说明，通过发审会后，以定减项目从已完成封卷到获得批文，已从之前的1个月变为3个月左右；而IPO项目从已完成封卷到获得批文的时间则从3至6个月公里/小时到现在的一至两周。“考虑到业内指出监管层无意在明年解决问题七八百家IPO在不会排队的‘堰塞湖’，明年放宽以定减为IPO停下来的趋势是较为确认的。

”在此背景下，以定增类资管产品的处境无非失望，有可能面对以定减项目大幅度增加、无标的可投的境地，最后或引起以定减产品批量改动契约甚至清盘。那些获得批文仍未发售以及正在发售的定减基金，有可能面对还没以定增底仓就遭遇以定减免凸的失望局面。

公开发表信息表明，截至目前，以定注册资本管产品的发售主体还包括基金公司、基金子公司、券商资管、投资基金基金等，产品的主要形式有门槛低于的公募以定减基金，百万门槛的基金专户、基金子公司资管计划、券商小子集，以及投资基金基金等。而来自公开发表信息和中国基金业协会的备案信息大体能显现出目前以定注册资本管产品的数量。截至目前，公募以定减主题基金共计22只正式成立，以九泰基金、财通基金、信诚基金、银华基金和博时基金为主，总体延续规模为365亿元。

证监会网站信息表明，今年以来，有13只定减主题基金取得批文，其中，九泰锐华定减、红土创意定增等正在发售，6只定减基金已被法院但没获得批文。典型的定减基金在契约中规定，将非现金资产大部分投资于定减股票，以九泰锐益定减基金为事例，其召募说明书中称之为，基金合约生效后五年内，股票资产占到基金资产的比例为0％～95％；非公开发行股票资产占到非现金资产的比例不高于80％。一旦以定减免凸，这类基金受到的冲击不会较为大。

如果以定减停止，除非改动基金合约，否则很难之后运作。而一些基金虽然热衷参予以定减，但基金契约对参予定增的比例并没容许，财通基金发售的多只以定减策略基金乃是如此，这样，即使以定减免凸，对这些基金的影响也会过于大，这类基金有可能风格被动“飘移”为类固收基金。

实质上，从过往数据看，以定减基金本身就很难满仓，空闲的仓位有可能持有人三四成左右的债券。

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